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tội có bạc online:国金证券:给予济川药业买入评级

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国金证券股份有限公司袁维近期对济川药业(600566)进行研究并发布了研究报告《两大BD项目落地,公司业绩增长确定性提高》,本报告对济川药业给出买入评级,当前股价为30.67元。

济川药业(600566)

事件

11月6日,公司公告全资子公司济川有限与恒翼生物签署独家合作协议,约定在中国大陆地区(不包括港澳台)对恒翼生物拥有或控制的一种PDE4抑制剂医药产品以及组合产品(目标产品1)和一种蛋白酶抑制剂医药产品(目标产品2)约定的适应症进行合作,目标产品1已完成临床二期试验,即将进入临床三期阶段、目标产品2目前处于临床三期试验阶段。

点评

两大BD项目落地,公司未来业绩增长可期。公司全资子公司济川有限与恒翼生物于2022年11月4日签署《独家合作协议》,支付的首付款将不超过1.8亿人民币,开发里程碑付款将不超过1213万美元,销售里程碑付款将不超过2000万美元,并与恒翼生物按照同等比例共同承担目标产品1和2后续的研发费用,同时按照同等比例享受销售利润。

目标产品市场前景广阔,为公司后续发展奠定坚实基础。(1)目标产品1可以用于治疗银屑病、特应性皮炎等免疫和炎症领域相关疾病,目前国内针对银屑病的PDE4口服制剂,共有1款安进公司的阿普米司特片上市和3项产品处于临床研究阶段;针对特应性皮炎的PDE4口服制剂,共有1款辉瑞公司的克立硼罗软膏和3项产品处于临床研究阶段,暂无口服制剂上市。目标产品1对于PDE4靶点具有特异选择性,同时对中枢神经渗透性低,给药方式为口服,可以提供更好的耐受性、安全性、患者依从性和便利性,根据沙利文研究,2025年中国银屑病和特应性皮炎药物市场分别达到235亿和140亿规模。(2)目标产品2定位于改善腹腔手术后肠胃功能恢复、减少术后后肠梗阻。根据沙利文的调研,目前国内每年约有8000万台手术,其中盆腹腔手术占比约20%,目前国内尚未有同类产品上市。预期产品上市后将带动公司业绩进一步增长。

公司销售优势明显,有望带动新产品后续放量。公司基于以专业化学术推广为主、渠道分销为辅的销售模式,加强各层销售资源和学术平台搭建,强化进院准入能力,在专业推广能力以及区域覆盖上具有显著优势。突出的销售能力有望为新品销售赋能,从而带动产品快速放量。

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盈利调整与投资建议

暂不考虑BD项目落地对公司财务情况的影响,预计公司2022-2024年实现归母净利润20.2/22.4/25.0亿元,同比增长17%/11%/11%,维持“买入”评级。

风险提示

BD研发不及预期、产品结构单一风险、产品集采降价风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,天风证券(601162)张雪研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为78.46%,其预测2022年度归属净利润为盈利20.44亿,根据现价换算的预测PE为13.94。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有11家机构给出评级,买入评级9家,增持评级2家。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,济川药业(600566)行业内竞争力的护城河良好,盈利能力良好,营收成长性一般。财务相对健康,须关注的财务指标包括:应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星,好价格指标3星,综合指标3星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)

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